+7(499)-938-42-58 Москва
+7(800)-333-37-98 Горячая линия

Субординированные облигации простыми словами – плюсы и минусы

Содержание

10 фактов об облигациях, которые нужно знать начинающему инвестору — Финансы на vc.ru

Субординированные облигации простыми словами - плюсы и минусы

Сегодня поделюсь некоторыми знаниями по облигациям, которые, на мой взгляд, полезно знать перед началом совершения сделок по данными инструментам на своих брокерских счетах.

Данная статья также доступна на моем канале в Телеграм.

1. Классические облигации – относительно простой финансовый инструмент.

Они относятся к срочным ценным бумагам (имеют заранее известную дату погашения) и по сути это долги, которые может образовать компания для привлечения финансовых ресурсов на развитие бизнеса.

Практически всегда, за крайне редким исключением, такие облигации являются купонными, то есть эмитент (компания) обязуется платить процентные выплаты по долгу – купоны, а также выплатить номинал облигации («тело займа») в конце срока обращения.

Пример динамики выплат по облигациям сроком на 3 года с полугодовыми купонами

2. Определение «классические облигации» в первом пункте дано не случайно.

За последние несколько лет законодательство об облигациях сильно изменилось, и теперь под облигациями понимается гораздо более широкий класс инструментов. Появился целый класс «особых» облигаций, среди них:

– субординированные облигации;

– конвертируемые облигации.

Облигации в этом классе характеризуются сложными условиями обязательств компании-эмитента, что делает их неподходящим инструментов для начинающих частных инвесторов. Подробнее об поговорим в п. 9.

3. Где искать информацию об облигациях?

Самый надежный источник информации о конкретном выпуске облигаций – проспект эмиссии, регистрируемый в ЦБ РФ. Однако закон позволяет во многих случаях обходиться без данного документа. Самый удобный из тестированных мной ресурс поиска информации – портал rusbonds.

Также информация об имеющихся долговых обязательствах в обязательном порядке публикуется в отчетности самих компаний. Соответствующий раздел – отчет о балансах (Balance Sheet), ищется параметр «долгосрочный долг» (Long-term debt). Для примера привожу фрагменты отчета за 3-й квартал 2019г компании Лукойл:

Те же данные выдает портал rusbonds (выпуск с погашением в 2019г.уже погашен):

4. Существует зависимость диапазона колебаний текущей рыночной цены облигации от срока до погашения.

Здесь можно привести много графиков для иллюстрации. Но эта статья – краткий бриф для начального понимания основных моментов, поэтому приведу основные тезисы:

4.1 При постоянной, заранее зафиксированной процентной ставке купонных выплат:

– чем дольше срок до погашения (т.е. чем «длиннее» облигации) – тем сильнее может отличаться рыночная стоимость облигаций от номинала;

– при тенденции к снижению процентных ставок в экономике рыночная стоимость облигации повышается, и её доходность понижается;

– при тенденции к повышению процентных ставок в экономике рыночная стоимость облигации понижается, и её доходность повышается.

Все-таки приведу одну картинку для иллюстрации этих трех тезисов:

​Изменение цен 3- и 30-летних облигаций (бондов) с купонной доходностью 4.25% в зависимости от процентных ставок в экономике. Источник: Brealey, Myers, Allen – «Principles of Corporate Finance»

4.2. Бывают также облигации с «плавающим» купоном – когда купон привязывается к какому-либо макроэкономическому параметру, например, инфляции.

Стоимость таких облигаций менее подвержена колебаниям. Такие облигации – довольно удобный инструмент, если стоит цель сохранить средства с учетом инфляции в случае ожиданий дальнейшего роста ставок в экономике.

5. Текущая доходность и доходность к погашению.

Текущая доходность – отношение купонного дохода к цене приобретения облигации.

Эффективная доходность рассчитывается методом перебора по достаточно громоздкой формуле, суть которой сводится к следующему:

«Цена покупки облигации» – «∑ всех дисконтированных платежей» = 0.

Ключевое слово – «дисконтированных»: платежи можно дисконтировать по той или иной процентной ставке, и то значение, при которой разность окажется равной нулю, и даст нам величину доходности к погашению.

Если вникнуть в формулу выше, то получается не очевидный вывод: NPV ЛЮБОЙ облигации равен… нулю. То есть, с учетом всех рисков, ни одна облигация не несет цели приумножить капитал – только сохранить. Либо немного заработать, обогнав текущие ставки и/или инфляцию, но при этом понеся соответствующие риски.

6. Когда покупать длинные облигации – не лучшее решение.

Иногда за время обращения длинных облигаций с фиксированным купоном процентные ставки в экономике опускаются существенно ниже относительно ставки купона. Как уже было сказано в п.4, в этом случае цена облигации растет.

Пример – RUS-28 – облигации федерального займа (государственные облигации – ОФЗ), номинированные в долларах. На сегодняшний день торгуются на уровне 172-173% от номинала – т.е. стоимость покупки в 1.

7 раз больше, чем вы получите в виде возврата, если додержите бумагу до погашения:

Динамика котировок RUS-28

Текущая купонная доходность этого выпуска составляет почти 7.5% в валюте, и может создать обманчивое впечатление о необходимости срочно купить данные облигации, чтобы начать получать столь заманчивый процент, причем в надежном инструменте. Но не все так однозначно.

1. Если продержать данный выпуск до погашения (июнь 2028г.), то по итогу всего периода доходность от владения составит всего лишь ~3.1% – именно такой доходностью к погашению обладают эти облигации на сегодняшний день.

2. На данный момент у экономики РФ уже нет существенного потенциала дальнейшего снижения процентных ставок, поэтому нет и существенного потенциала роста рыночной цены данных бумаг.

Напротив, существует как минимум два фактора, из-за которых цена в средне- и долгосрочной перспективе может снижаться:

2.1. С каждым годом срок до погашения будет сокращаться, и динамика рыночной стоимости данных облигаций будет все больше походить на поведение коротких облигаций – т.е.

цена будет постепенно падать и стремиться к номиналу – вспоминаем картинку из п. 4.

Купив сегодня по 172% от цены номинала, через 1-2-3 года вы продадите эти бумаги практически гарантированно дешевле, и весь «эффект» от получения текущей 7.5% доходности смажется из-за потери по сделкам.

2.2. В случае изменений в глобальной экономической ситуации и непредвиденных резких повышений процентных ставок стоимость подобных облигаций моментально улетит вниз. Вот типичная картинка длинных ОФЗ (самых надежных – государственных облигаций!) в периоды кризисов:

На графике отмечены снижения стоимости одного из выпусков ОФЗ в 2008 и 2015 годах

7. Надежность эмитента – важнейший критерий выбора облигаций.

Для оценки надежности будущих выплат по облигациям можно использовать кредитные рейтинги. Это некий аналог «количества звезд» компании, который имеет статистическую природу и отражает вероятность наступления банкротства компании:

Пример по данной картинке: если вы покупаете облигации компании с кредитным рейтингом BBB с периодом до погашения 3 года, то вероятность неполучения выплат купона и/или номинала составит ~0.7%. Кредитные рейтинги присваивают международные рейтинговые агентства Standard and Poor’s, Moody's и Fitch, а также российские Эксперт РА, RusRating и другие.

Наличие кредитного рейтинга желательно проверять на официальном сайте рейтингового агентства, например, на портале Fitch:

На российском рынке косвенным признаком надежности выпуска облигаций является их наличие в списке ценных бумаг, принимаемых в обеспечение по кредитам Банком России. Данный список есть на сайте ЦБ РФ.

Самыми надежными на том или ином рынке являются государственные облигации, кредитный рейтинг которых соответствует суверенному кредитному рейтингу страны в целом.

8. Короткие надежные облигации – хороший способ парковки кэша в ожидании кризиса.

Это действительно так, поскольку:

– ввиду близости к сроку погашения рыночная цена стабильна и практически не изменится до срока погашения. Иначе говоря, цена покупки будет практически соответствовать стоимости номинала – за сколько купил, столько и вернут;

– даже в случае резкого падения рынка акций стоимость таких облигаций испытает минимальную просадку. Можно продать их с минимальной потерей стоимости и купить гораздо сильнее подешевевшие акции;

– если кризис не наступит – будете получать незначительный, но прирост в виде купонов, что защитит данную часть вложений от инфляции.

9. Новые виды облигаций.

В п.2 приведены относительно новые типы облигаций. Главной их особенностью, которую нужно запомнить, является отсутствие безусловной обязанности эмитента произвести выплату номинала и/или купона. Т.е. в проспекте эмиссий и/или по умолчанию (т.е.

согласно описанным в новом законодательстве положениям) указан перечень условий, при которых компания-должник имеет право снять с себя долговые обязательства в одностороннем порядке.

Многие из подобных выпусков доступны только для квалифицированных инвесторов и юридических лиц, поэтому подробное описание данных условий здесь не имеет смысла. Остановимся лишь на субординированных облигациях.

10. «Субординированные облигации» – ловушка от банков для инвестора.

Во-первых, потому что они несут существенно более высокие риски, во-вторых, потому что частным инвесторам часто предлагают купить именно эти «облигации» в качестве консервативного способа вложить деньги.

Итак, о рисках. Их немало:

1. Эмитентом может быть только кредитная организация. Т.е. банк. В случае кризисных явлений в экономике банковский сектор почти всегда схлопывается в первую очередь.

2. Срок обращения – 5 лет и более, вплоть до «вечных». Т.е. рассматривать этот инструмент в качестве надежного вложения на начальном этапе «жизни» этих облигаций невозможно из-за сложности прогнозировать процентные ставки на весь период обращения.

3. Принцип «субординированности» обязательств: при банкротстве очередь выплат по данным бумагам стоит после уплаты долгов всем другим кредиторам. Т.е. в случае наличия у компании-эмитента выпусков других, не субординированных облигаций, выплаты задолженностей в первую очередь будут идти по ним.

4. В проспекте эмиссии могут содержаться условия о праве банка отказаться в одностороннем порядке от уплаты процентов по договору облигационного займа.

5. Есть целый перечень законодательно описанных условий, при которых требования (=обязательства по ВСЕМ выплатам, в том числе по номиналу облигации) аннулириуются.

Надеюсь, знание этих 10 моментов убережет вас от грубых ошибок при добавлении облигаций к себе в портфель. Впереди еще много интересных тем о теории и практике частных инвестиций.

Помимо Телеграм, я также доступен:

Материал опубликован пользователем.
Нажмите кнопку «Написать», чтобы поделиться мнением или рассказать о своём проекте.

Написать

Источник: https://vc.ru/finance/95543-10-faktov-ob-obligaciyah-kotorye-nuzhno-znat-nachinayushchemu-investoru

Что такое субординированные облигации и в чём их особенности

Субординированные облигации простыми словами - плюсы и минусы

Субординированные облигации: что, как и зачем

Как известно, выпуск облигаций – один из основных способов привлечения дополнительного финансирования для банков и крупных компаний. Различают облигации по-разному: по эмитенту, по сроку погашения, по типу купона, по обеспечению активами. Среди необеспеченных облигаций особо выделяют субординированные. Что это такое и чем они могут быть интересны инвестору – об этом в данной статье.

Что такое суборды

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Подробнее

Большинство инвесторов предпочитают иметь дело с активами, доход по которым не связан с крупным риском. Поэтому эмитенты облигаций, как правило, гарантируют их погашение своим капиталом и имуществом.

Чем ниже степень надёжности облигаций, тем выше их доходность: инвестор стремится получить достойное вознаграждение за риск. Субординированные облигации, или суборды, относятся к инструментам, имеющим некоторое сходство с акциями по соотношению доходности и риска.

В случае банкротства эмитента погашение таких облигаций происходит только после расчётов со взыскателями основной задолженности. На это намекает само название (лат. Subordinatio – подчинение).

В общей очереди на получение выплат держатели субординированных облигаций оказываются непосредственно перед акционерами. Главное отличие субордов от акций заключается в том, что они не дают возможности участвовать в управлении организацией.

Как правило, суборды выпускаются банками. Это объясняется тем, что банки, в отличие, например, от крупных промышленных компаний, имеют намного меньше возможностей для обеспечения обязательств перед инвесторами. В отдельных случаях к выпуску субординированных облигаций могут прибегать производственные гиганты, платёжеспособность которых не вызывает сомнений.

Дополнительный выпуск акций для них нежелателен, чтобы не размывать доли акционеров, а выпуск корпоративных облигаций, обеспеченных активами, требует длительной подготовки документов для биржевого листинга и согласований с кредиторами. Для банков выпуск субордов – хорошая возможность увеличить собственный капитал в условиях высокого финансового рычага.

Как показал ипотечный кризис в США 2008–2009 г., отношение заёмных средств к собственным, равное 20 и выше, потенциально опасно. Закредитованному банку может не хватить средств для расчёта со вкладчиками, особенно если он балансирует на грани достаточности обязательных резервов. В 2017 г.

в основном из-за таких проблем у 62 российских банков были отозваны лицензии.

Как это работает в России

Особенно масштабным оказался кризис банка «ФК Открытие». За июль–август 2017 г. отток средств из него превысил 600 млрд р. На тот момент в обращении уже находилось 3 выпуска субординированных еврооблигаций банка на сумму более $1 млрд.

При рассмотрении вариантов санации «ФК Открытие» со стороны Центробанка предлагалось частичное или полное списание субордов, а также их конвертирование в акции, если это было предусмотрено конкретным выпуском.

По действующим нормативам списанию подлежат все бессрочные бумаги банка, когда уровень достаточности его капитала падает до 5,125%. Если же он доходит до 2%, списываются остальные бумаги. Массовая распродажа субордов «ФК Открытие» привела к резкому росту их доходности.

 Вплоть до ноября сохранялась неопределённость с окончательным решением Центробанка, но в итоге все 3 выпуска еврооблигаций были списаны.

До 2013 г. субординированные облигации не были предусмотрены в российском законодательстве, существовало только понятие субординированного кредита. С 1 марта 2013 г. Россия присоединилась к «Соглашению Базель III» – документу, регулирующему надзор в сфере банковской деятельности.

В соглашении были прописаны нормативы о необходимом уровне достаточности собственного капитала банков. Вслед за этим ЦБ РФ выпустил инструкции, в которых закрепил право банков проводить эмиссию субординированных облигаций для увеличения собственного капитала. Новые положения были включены в закон «О банках и банковской деятельности» в декабре 2014 г.

 Перечислим основные особенности обращения субордов на территории России:

  • Не подпадают под действие закона «О рынке ценных бумаг»;
  • Эмитентами могут выступать только банки;
  • Период обращения не менее 5 лет;
  • Не допускается досрочное погашение.

В исключительных случаях возможна их конвертация в обыкновенные акции с использованием заранее определённого коэффициента. Это происходит только при угрозе банкротства эмитента. Из российских банков уже выпускали субординированные облигации Сбербанк, ВТБ, Россельхозбанк, Газпромбанк, Альфа-Банк.

Значительная доля этих выпусков приходится на еврооблигации, т. к. европейский долговой рынок обладает большей ёмкостью и ликвидностью, чем российский. Ознакомиться со списком банковских облигаций, находящихся в обращении, можно на сайте rusbonds.ru.

Чтобы найти среди них суборды, в фильтре нужно установить период обращения более 5 лет и отсутствие обеспечения. Как пример рублёвых бумаг можно упомянуть облигации Россельхозбанка: РСХБ 24, 25 и 26 номиналом 1 тыс. р., с плавающим купоном и сроком погашения в июле 2025 г. Их доходность на данный момент составляет 8,85% годовых.

Пример высокодоходной еврооблигации – Альфа-Банк–22–2025–евро номиналом 1000$ с переменным купоном 9,5–9,75% годовых. Этот выпуск доступен только квалифицированным инвесторам.

С точки зрения портфельного инвестора, субординированные облигации – достаточно надёжный инструмент с доходностью выше, чем у облигаций федерального займа. Плата за более высокую доходность – риск списания бумаг в случае отзыва лицензии у банка. Но после череды санации системообразующих банков вероятность такого события невелика.

По сравнению с акциями, суборды — более консервативный инструмент, в общем случае они подвержены меньшей волатильности цен. Как и любые облигации, они не дают права участвовать в собрании акционеров, что для мелких инвесторов не принципиально, к тому же компенсируется приоритетом в очереди выплат в случае банкротства эмитента.

 Заключение

Согласно последней информации, ЦБ РФ намерен запретить продажу субордов неквалифицированным инвесторам.

Пока такое ограничение законодательно не закреплено, но Центробанк уже разослал предупреждение, что оставляет за собой право не учитывать как собственный капитал средства банков, полученные от продажи субордов непрофессионалам. Как обычно, такие меры обосновываются заботой о малограмотных лицах, не осознающих всей степени риска.

В любом случае, рекомендую всем, кто работает с облигациями, на всякий пожарный проверить, являются ли облигации в вашем портфеле субординированными.

Всем профита!

(8 5,00 из 5)
Загрузка…

Источник: https://smfanton.ru/fondovaya-birzha/subordinirovannye-obligacii.html

Что такое субординированные облигации и стоит ли в них инвестировать

Субординированные облигации простыми словами - плюсы и минусы

Инвестпривет, друзья! В глазах многих облигации выглядят безопасным средством вложения денег, вроде банковского депозита. При всей внешней схожести двух инструментов принципы их работы совершенно разные. Более того, облигации нельзя считать безопасными, ведь эмитент может объявить по ним дефолт.

Кроме того, существует группа бондов, по которым эмитент может не платить даже без объявления банкротства, и ничего ему за это не будет (ну, кроме падения рейтингов). Речь идет об субордах.

Что такое субординированные облигации, какова их доходность, где их можно купить и чем они опасны для инвестора – разберемся в этом материале.

Что такое субординированные облигации

Если говорить простыми словами, то субординированная облигация – это такая же облигация, как и «обычная» (т.е. эмитент несет по ней все данные им обязательства), однако в общем ранге кредитов она находится ниже всех.

На практике это означает, что владельцы субордов в случае банкротства компании получат деньги позже всех.

Причем, скорее всего, не получат вовсе, так как вначале фирма-банкрот рассчитается с держателями основного долга (обладателями обыкновенных облигаций и векселей), затем с акционерами и прочими кредиторами, в т.ч. банками, и только потом – с обладателями субординированных облигаций.

Именно поэтому субординированные выпуски обычно называют «младшими» или даже «подчиненными». Это что-то типа облигаций второго сорта. Обычно суборды имеют рейтинг на ступень ниже «старшего» выпуска бондов.

В качестве премии за риск по субординированным облигам предлагается более высокий доход. Иногда даже в 1,5-2 раза выше по сравнению с «нормальными» облигациями.

Я не буду углубляться в то, как именно выпускаются суборды и как они регулируются, как выплачивается компенсация инвесторам – желающие могут ознакомиться со статьей 25.1 Федерального закона №395-1 «О банках», как раз посвященной субординированным кредитам.

Кто выпускает суборды

Обычно субординированные выпуски облигаций эмитируют компании, которые нуждаются в привлечении дополнительных средств. Сделать это можно тремя способами:

  • выпустить дополнительные акции – но при этом происходит «размывание» капитала, и доля владельцев бизнеса уменьшается;
  • эмитировать обычные бонды – но это сделать не всегда возможно, особенно, если у компании и так высокая долговая нагрузка, да и дорого это;
  • выпустить субординированные облигации – в этом случае для компании больше плюсов, чем минусов, так как размытия капитала не происходит и суборды не учитываются при расчете общей долговой нагрузки.

Практикой выпуска субординированных займов занимаются дочерние и материнские компании. Особенно, если ценные бумаги «дочки» не представляют для инвесторов особого интересна. Дочерняя компания выпускает суборды, которые полностью скупаются материнской компанией. Потом их можно не погашать, но это немного другая история.

Чисто технически выпустить суборды может любая компания. Однако чаще всего выпускают субординированные облигации банки и другие финансовые компании. Причина – в особенностях учета капитала таких организаций.

Сейчас всё вкратце объясню – это нужно для понимания механизма работы субординированных обязательств.

У банка есть активы – это выданные населению и юрлицам кредиты, и есть пассивы – это привлеченные вклады и средства на накопительных счетах. Проще говоря, банк привлекает депозиты и из этих денег выдает кредиты заемщикам.

Если получается так, что желающих получить кредиты в банке больше, чем желающих вложить в него средства, то случается «кассовый разрыв», который называется кредитным лагом: новые активы (выданные кредиты) отражаются на балансе сразу, но по факту прибыль от них банк получает через определенное время.

В результате может образоваться ситуация, что у банка не хватит денег, чтобы срочно раздать свои долги, если все вкладчики побегут забирать свои деньги. В результате банк придется докапитализировать – т.е. восполнить его капитал.

Выше я писал, что есть три способа это сделать – выпустить акции, облигации или суборды. По стандартам Базель III, принятого в нашей банковской системе, субординированные кредиты наряду с резервами – это капитал 2 уровня (базовый уровень – это акционерный капитал, обязательные резервы и нераспределка, а 1 уровень – обладатели облигаций, государство и вкладчики).

Для банков привлекать средства во 2 уровень капитала очень выгодно, как как в случае чего их можно… списать. Да, да, именно так. Дальше я расскажу о том, как реализуется этот механизм и как не попасть на суборды при покупке облигаций.

Доходность и риски

Так как субординированные бонды – более рискованный актив, чем «нормальные» облигации, то по ним предлагается более щедрый купонный доход. Вот список нескольких доходных субординированных облигаций:

  • АбсолютБ-С1 – 15% с датой погашения 22.10.2021;
  • Держава 03 – 13,6%;
  • ВостЭксБ 2 – 23,3%;
  • CRBRKMO 25 RUB (Московский Кредитный Банк) – 16,4%;
  • РСХБ 26 – 14,2%;
  • Совком 1В-02 – 8,8% (в долларах!).

Ну и так далее. По данным БКС, в 2018 году средняя доходность рублевых субордов была равна 13,6%, а долларовых – 8,8%.

Срок обращения субордов обычно длиннее, чем обычных облигаций – 5 лет это установленный законом минимум. Обычный срок – 5-10 лет. Некоторую часть выпусков составляют бессрочные субординированные облигации – их можно купить на бирже, как и обычную облигу.

Теперь о том, как производится списание субординированных облигаций. По стандарту Базель III в случае нарушения нормативов достаточности капитала суборды должны быть списаны. Происходит это так:

  • ЦБ РФ инициирует проверку;
  • выявляется недостаточность капитала;
  • совет директоров и кураторы из Центробанка собираются и решают, каким путем пойти: сложным и затратным – докапитализировать банк или простым – «просить себе свои долги».

Как думаете, что будет выбрано? Если последний (простой) вариант, то владельцы субордов банков окажутся не в конце очереди кредиторов, а вообще утратят какой-либо шанс на получение выплат. Например, в 2018 году под списание попали 10 выпусков облигаций ФК Открытия и Промсвязьбанка.

Поэтому котировки субординированных облигаций очень сильно реагируют на любые новости, связанные с финансовым состоянием банка. Если у того всё будет плохо – суборды спишут в первую очередь.

Как отличить субординированные облигации

Итак, теперь вы знаете, какие риски в себе несет обладание субординированных бондов. К сожалению, их можно случайно купить, так как каких-то отличительных особенностей эти виды облигаций не имеют (чего не скажешь о купоне – по названию облигации обычно можно определить характер выплат).

В QUIK суборд никак не отмечается, да и не все брокеры пишут о характере выпуска в сопроводительной документации. Можно купить облигу с привлекательной эффективной доходностью или большим дисконтом, а потом обнаружить, что она – суборд. Причем, после падения котировок ниже плинтуса.

Поэтому встает вопрос, как отличить субординированные облигации от обычных. Тут на самом деле всё просто. Если ни Квик, ни брокер нужной инфы не сообщают, то вам понадобится сервис investfunds.ru.

В поисковой строке набираете название эмитента, тикер или ISIN, и облигация находится. Листаете ниже – до параметров облигации. Там и будет указано, является ли она субординированной.

Если ничего не написано, значит бумага – обычная.

Источник: https://alfainvestor.ru/chto-takoe-subordinirovannye-obligacii-i-stoit-li-v-nih-investirovat/

Субординированные облигации простыми словами – плюсы и минусы

Субординированные облигации простыми словами - плюсы и минусы

Считается, что инвестиции в облигации — это практически безрисковое  вложение денег. Сам долговой рынок относится к классу консервативного инвестирования. И инвесторы, охотно покупают облигации, по причине более высокой доходности по сравнению с банковскими депозитами.

Логика в этом есть. Например, если сравнить процентные ставки по вкладам и доходность облигаций этого же банка, то «выгодность» вторых будет выше. Процентная ставка по купонам облигаций всегда находится на более высоком уровне.

Но есть класс активов, несущих в себе повышенные риски для инвесторов. Речь идет о субординированных облигациях.

Субординированные облигации (суборды, младшие, второстепенные или подчиненные) класс облигаций, выпускаемых компаниями, чаще всего банками.

особенность этих бумаг в повышенном доходе, по сравнению с аналогичными обычными бумагами. Но и высоком риске.

Простыми словами субординированные облигации являются более рискованным видом займа.

Почему?

При возникновении финансовых проблем у банка владельцы бумаг получают выплаты практически в последнюю очередь.

Например, при банкротстве банка, средства выплачиваются сначала вкладчикам, потом держателям обычных облигаций. Ну а потом дело доходит до субордов.

Проблема  в том, что к этому времени, цена на них может упасть в несколько раз, вплоть до копеек. А количество выпущенных субородов может быть в разы выше всех других выпущенных бумаг банком.

Все деньги уйдут на первоочередные выплаты. Ну а все что останется, направят на субординированные облигации.

Получается, что шансов на их погашение у инвесторов практически нет.

Кстати, аннулирование субординированных облигаций возможно даже и при отсутствии банкротства эмитента.

При возникновении определенного рода финансовых проблем у организации, например в случае снижения норматива достаточности собственных средств (капитала) кредитной организации ниже уровня, определенного нормативным актом Банка России, суборды могут быть просто списаны. И владельцы останутся ни с чем. Все эти действия закреплены законодательно.

По субординированным облигациям может не выплачиваться купон, если нормативы банка приближаются к критическим.

Для чего их выпускают

Основная цель — это привлечение новых денег в компанию для вливания в бизнес.

У банка есть несколько вариантов получить средства:

  1. Дополнительный выпуск акций и размещение его на бирже. Но здесь есть риск сильного размытия капитала у основных акционеров. И как следствие снижение доли пакета.
  2. Размещение обычных облигаций. А по простому, привлечение денег в долг. С уплатой процентов по купонному доходу. Но иногда выпустить облигации сложно из-за высокой перекредитованности компании.

К выпуску  субордов ЦБ относится вполне лояльно и запустить продажу субординированных облигаций намного проще. И главное быстрее.

Субординированные облигации выпускаются на срок не менее 5 лет. Чаще от 10 лет. Встречаются также бессрочные или вечные облигации, то есть без срока погашения.

Владельцы получают ежегодные фиксированные выплаты.

Чем интересны и опасны для инвесторов?

Покупать бумаги или нет, каждый инвестор должен решить для себя сам.

С одной стороны мы имеем повышенные риски.

Если дело дойдет до банкротства, то есть вероятность, что ни с чем могут остаться не только владельцы субордов, но обычных облигаций. Поэтому риски потерь, если не одинаковые, то находятся примерно на одном уровне. По крайней мере ниже, чем у владельцев акций, которые имеют право на выплаты в последнюю очередь.

Но, в тоже время суборды будут интересны своей повышенной доходностью. Процентная ставка по ним как правило на несколько процентов выше обычных бумаг.

Но бумаги бумагам рознь. В первую очередь конечно нужно обратить внимание на эмитента. А именно на его рейтинг надежности.

Крупнейшие банки, такие как Сбербанк, ВТБ имеет довольно низкую вероятность возникновения финансовых проблем. И в тоже время предлагают суборды с более высокой доходностью. По сравнению с обычными облигациями.

Получается, что покупка субординированных облигаций крупнейших банков страны (особенно с государственным участием) вознаграждает инвестора более высокой доходностью, при сохранении уровня риска на приемлемом уровне. Можно считать надежность субординированных облигаций Сбербанка чуть-чуть ниже надежности ОФЗ. Но в тоже время, выше, чем по обыкновенным корпоративным облигациям средних банков.

Для примера, субординированные облигации Тинькофф и Альфа-банк дают доходность более 9% годовых. В долларах. Это намного выше, чем может предложить любой российских банк по валютным вкладам.

Выпущенные несколько лет назад суборды ВТБ и Газпромбанка, являющиеся кстати бессрочными, благополучно пережили неспокойные кризисные годы 2014-2015. И продолжают выплачивать своим владельцам установленный купонный доход 9-9,5%. Доходность в долларах. И в данный момент торгуются выше номинала.

Другой пример. Санация банков «Открытие», Бинбанка и «Промсвязьбанка» привела к резкому падению рыночной стоимости обращающихся облигаций. И заставила «поседеть» многих инвесторов вложивших серьезные суммы.

Позже банкиры простили всем свои долги. Просто списали свои субординированные облигации:

  • Промсвязьбанк — $1 млрд.
  • Открытие — $1,7 млрд.
  • Бинбанк — «всего» на  $226 миллионов.

Инвесторы рассчитывали на годовой доход в 7-9% валюте. А получили … а ничего не получили.

Важно. Какими бы надежными не выглядели бумаги эмитента, не стоит гнаться за повышенной прибылью и инвестировать весь капитал в субординированные облигации. По правилам диверсификации, выделите только определенную часть направляемых средств на покупку субордов. А остальное вложите в другие активы.

Источник: https://vse-dengy.ru/upravlenie-finansami/aktsii/subordinirovannyie-obligatsii-prostyimi-slovami.html

Опасные займы: почему ЦБ хочет защитить инвесторов от субординированных облигаций

Субординированные облигации простыми словами - плюсы и минусы

Именно эта ситуация, по всей видимости, и не устраивает Банк России. В тех случаях, которые чаще всего вспоминают на рынке (ситуации вокруг банков «Траст» и Внешпромбанка), речь шла о нотах или еврооблигациях, которые были выпущены компанией специального назначения под субординированный заем, но в этом случае инвесторы подписывали документы, по которым их признавали квалифицированными.

В таком случае июльское указание ЦБ подобную ситуацию никак не разрешает. Процесс квалификации нередко носил формальный характер, но текущий проект указания не меняет требований к нему, а лишь запрещает размещение займов среди неквалифицированных инвесторов.

Менее известны случаи, когда клиенты банка (чаще собственники) давали субординированные займы банку напрямую или покупали рублевые субординированные облигации. Возможно, в последнее время эти инструменты стали набирать популярность, и ЦБ превентивно старается закрыть возможность их приобретения для недостаточно грамотных в сфере финансов клиентов.

На заметку инвестору

Что нужно знать рядовому инвестору про субординированные инструменты (это могут быть как займы, так и облигации)? Субординированные облигации, выпущенные в валюте, делятся на два типа: облигации нового и старого образца.

Доходность к погашению по субординированнным облигациям нового образца часто намного выше, чем по обыкновенным облигациям того же заемщика. При этом не следует соблазняться одним этим показателям. Зачастую такие облигации не имеют даты погашения, а значит, они очень чувствительны к изменению процентных ставок.

То есть повышение ключевой ставки на 1 п. п. может снизить цену облигации на несколько десятков процентов.

К примеру за прошедший год изменение цены на такие облигации практически полностью перекрыло купоны, на которые рассчитывали инвесторы, и по факту доходность за год от владениям такими облигациями приблизилась к нулю.

Принимая во внимание риски списания субордов, вряд ли можно говорить о высокой привлекательности этих инвестиций.

Помимо субординированных облигаций нового образца на рынке все еще встречаются бумаги старого типа. Ранее считалось, что такие облигации мало чем отличаются от обыкновенных долговых бумаг, потому что, во-первых, они не учитывались в капитале, а во-вторых, в проспектах эмиссии возможностей их списания не было предусмотрено.

Однако в прошлом году при вхождении Банка России в капитал «ФК Открытия» субординированные облигации старого образца, выпущенные еще Номос-банком, были списаны наравне с субординированными облигациями нового образца. И несмотря на то, что судебные тяжбы в отношении такого решения возможны, перспективы этого разбирательства, равно как и возможность исполнения судебного решения в России в случае победы, совсем не очевидны.

Техника безопасности

Что можно порекомендовать розничным инвесторам в отношении субординированных облигаций?

Во-первых, всегда помнить, что делать ставку на старые субординированные облигации, надеясь на их равенство с обыкновенными, можно только в том случае, если инвестор готов активно участвовать в переговорах с трасти и нести судебные издержки, которые могут составить довольно внушительные суммы. В противном случае относиться к старым субординированным облигациям лучше так же, как к новым.

Во-вторых, покупать субординированные облигации, как и все остальные, нужно с учетом дюрации, чтобы не получить по итогам года результат, сильно отличающийся от того, на который был расчет при покупке.

В-третьих, с большой осторожностью нужно относиться к кредитному рейтингу организации, принимая во внимание тот факт, что у субордов рейтинг самого выпуска в большинстве случаев на несколько ступеней ниже, чем у организации, которая их выпустила.

В-четвертых, надо знать, что отчетность, к сожалению, не всегда отражает объективную реальность, а когда эта реальность проявит себя, что-либо сделать будет уже поздно. Кроме того, в отличие от рядовых заемщиков банков никакой жалости к покупателям субординированных облигаций со стороны регулятора ждать не следует.

Другими словами, иметь в своем портфеле субординированные облигации могут не просто квалифицированные инвесторы, прошедшие несложную процедуру на соответствие определенным параметрам, а те, кто в состоянии самостоятельно провести анализ всех подводных камней.

В других случаях лучше вкладываться в понятные инструменты (облигации, депозиты, акции, ETF), не соблазняясь на уговоры менеджеров, предлагающих «уникальные возможности» чудесных облигаций, «похожих на депозит, но лучше, чем просто депозит» и прочие красивые легенды.

Источник: https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/365759-opasnye-zaymy-pochemu-cb-hochet-zashchitit-investorov-ot

Субординированные облигации простыми словами – что это такое и как отличить их от обычных, особенности инвестирования

Субординированные облигации простыми словами - плюсы и минусы

Выпуск акций предусматривает свои плюсы и минусы, однако, инвестирование денег в облигации – это вложение, которое почти не сопряжено рисками. Облигационный рынок входит в группу консервативного вложения инвестиций. Эти ценные бумаги пользуются повышенным спросом у инвесторов из-за их высокой прибыльности, особенно, если сравнивать их с депозитами банка.

И это логично. К примеру, при сравнении процентных ставок по депозитным вкладам и прибыльности облигаций, сложно не заметить выгоду последних. Купонная ставка облигаций всегда выше. Однако, есть и такие, сопряжены высокими рисками для их держателей – это субординированные облигации. Рассмотрим подробнее, что это за бумаги и в чем их рискованность.

Почему данный актив считается рискованным займом?

Этот актив выпускается в большинстве случаев банковскими учреждениями. Они отличаются высокой доходностью, но и главное их отличие от других бумаг в том, что субординированная облигация считается довольно рискованным видом займа.

С чем это связано? Если у банка возникают финансовые затруднения, держателям ценных бумаг платежи поступают в последнюю очередь. К примеру, если банк обанкротился, выплаты осуществляются в первую очередь вкладчикам, затем владельцам обыкновенных облигаций, а потом только держателям субордов.

Самое неприятное, что к этому моменту может значительно снизиться их стоимость. При этом количество выпущенных субординированных бондов может быть намного больше, чем других ценных бумаг, эмитированных банком. Все средства будут направлены на первоочередные платежи, а остаток денег пойдет на суборды. Следовательно, инвесторы имеют минимальный шанс на их погашение.

Стоит отметить, что аннулирование этих бумаг представляется возможным, даже если эмитент не обанкротится.

Если у банка возникнут финансовые трудности, к примеру, в результате уменьшения норматива достаточности капитала ниже нормы, которая утверждена на законодательном уровне, субординированные облигации могут быть списаны.

В таком случае, держатели их останутся ни с чем. По ним может не выплачиваться купонная ставка в случае приближения банковских нормативов к критическому уровню.

Цель эмиссии субордов

Субординированные акции   и облигации предназначены для привлечения новых средств в бизнес.

Банк может увеличить свой капитал следующими способами:

  1. Дополнительная эмиссия акций и их размещение на биржевой площадке. Однако здесь присутствует риск, что будет значительно размыт капитал основных инвесторов, в результате чего сократится доля пакета.
  2. Привлечение капитала в долг путем размещения обыкновенных облигаций с выплатой процентов по ставке купона. Однако иногда их выпуск является сложным в связи с перекредитованностью организации.

Эмиссия субордов банков воспринимается Центробанком достаточно лояльно. Запуск их в продажу осуществляется гораздо проще и быстрее. Они эмитируются на срок от 5 до 10 лет. Существуют также бессрочные облигации, не имеющие четкого срока погашения, при этом их держатели каждый год получают фиксированные выплаты.

В чем привлекательность и риски субордов для инвесторов?

Любой инвестор должен сам принять решение о покупке этих облигаций. С одной стороны, есть высокий риск, и, если дойдет до банкротства, возможно останутся ни с чем как держатели субординированных, так и обыкновенных бондов. Риск потери существует всегда, но все же, он меньше, чем у акционеров, очередь на выплаты у которых наступает последней.

Одновременно с этим, субординированный долг привлекает своей высокой доходностью. Процент по ним, обычно, выше ставки обыкновенных ценных бумаг. Прежде всего, важно обращать внимание на надежность компании-эмитента.

Крупные банковские организации (например, ВТБ, Сбербанк и им подобные) имеют достаточно малую вероятность того, что у них возникнут финансовые трудности.

Кроме того, субординированные облигации этих банков приносят очень высокий доход, в отличие от обыкновенных.

Таким образом, покупка субордов самых известных банков, в частности государственных, дает инвестору наиболее крупную прибыль, при этом степень риска остается приемлемой. Благонадежность субордов Сбербанка немного уступает надежности ОФЗ, однако, она выше корпоративных бондов банковских организаций среднего уровня.

Рассмотрим пример. Доходность рассматриваемых активов Альфа-Банка и банка Тинькофф составляет свыше 9 процентов годовых и измеряется в долларовом эквиваленте. Это гораздо выше любых предложений банков России по валютным вкладам.

Эмитированные несколько лет назад бессрочные субординированные ценные бумаги банка ВТБ и Газпромбанка удачно выдержали кризис и продолжают платить держателям установленный купон в размере 9-9,5 процентов в долларовом эквиваленте. В настоящее время они торгуются выше номинальной стоимости.

Рассмотрим и противоположный пример. Комплекс мер, направленный на финансовое оздоровление «Промсвязьбанка», банка «Открытие» и Бинбанка, который применялся для того, чтобы предотвратить их банкротство, привел к стремительному снижению рыночной цены облигаций, находящихся в обращении. Много инвесторов вложили в них крупные суммы.

Впоследствии, банкиры простили всем свои долги за счет списания своих субордов, однако, инвесторы ожидаемую прибыль в размере от 7 до 9 процентов годовых так и не получили.

Заключение

Какими бы надежными не казались субординированные облигации определенного эмитента, не стоит рассчитывать на серьезный доход, вкладывая в них все средства. Если следовать правилам диверсификации, на приобретение этого вида ценных бумаг стоит выделять лишь определенную долю капитала, а остальные средства лучше инвестировать в другие активы.

Источник: https://masterfutures.ru/subordinirovannye-obligacii/

Что такое субординированные облигации? Объясняю

Субординированные облигации простыми словами - плюсы и минусы

Здравствуйте, уважаемые читатели! Сегодня разберу интересный и для многих непонятный финансовый инструмент – субординированные облигации. Я расскажу простыми словами, что собой представляют эти эмиссионные ценные бумаги, какие они имеют особенности по сравнению с другими долговыми инструментами.

Рассмотрю примеры подобных бондов и поделюсь мнением о преимуществах и недостатках субординированных облигаций с точки зрения как кредитора, так и заемщика.

Что это такое и зачем они нужны

Субординированные облигации – это долговые ценные бумаги, права по которым находятся рангом ниже, чем у обычных облигаций. Т.е. они более рискованные, так как при банкротстве и ликвидации компании их держатели смогут рассчитывать на часть возмещения только после всех кредиторов первого ранга. Превалирующее число таких облигаций – евробонды, т.е. выпускаются они в иностранной валюте.

Причины выпуска

Основная причина выпуска таких долговых ценных бумаг – получение финансирования от широкого круга инвесторов. Наряду с этим для кредитно-финансовых учреждений субординированный долг важен для поддержания показателей относительно стандартов деятельности, но об этом я подробно расскажу чуть позже.

Кто использует

Субординированные облигации, как правило, используют банковские структуры, и эти займы очень актуальны для них. Дело в том, что Центральный банк предъявляет перечень требований к банкам-резидентам относительно достаточности уровня их капитала.

Выпуск субординированных облигаций ЦБ определит как рост капитала кредитного учреждения, поскольку заемщик готов понести риск. Поэтому, если у банка в структуре пассивов есть проблемы, этот вариант поможет и дальше пользоваться преимуществами финансового левериджа на законной основе.

Чем интересы и опасны для инвесторов и частных компаний

Для инвесторов подобные виды долговых бондов – очень хороший вариант, если нет сомнений в кредитоспособности эмитента. Отличия субординированных облигаций от обычных бондов не будут играть роли, но доходность при прочих равных по первым инструментам всегда выше.

Опасность этого вида бумаг таится исключительно в риске банкротства или ликвидации организации, так как инвестор будет признаваться кредитором второго уровня, и шансы на возмещение части стоимости своих облигаций у него крайне малы. Выгода же для компании в возможности не только привлечь средства от частных инвестиций, но и совершить бухгалтерскую оптимизацию.

Стоит ли приобретать

Если есть сомнения по поводу кредитного рейтинга банка-эмитента, то гнаться за приростом доходности в 1-2 % ни в коем случае не надо. Но если рассматриваются суборды крупного или вообще системообразующего банка, то таким инструментом нужно пользоваться в полной мере.

Пример субординированных облигаций

Я думаю, интересно будет разобрать в качестве примера как раз бессрочные субординированные еврооблигации ВТБ (XS0810596832, G93951AA2). Номинал таких бондов составляет $1000, всего их выпущено на сумму 2,250 млрд долларов.

По ним установлена плавающая ставка купона: каждые 10 лет ставка доходности отличается от прошлой. Сейчас годовой купонный доход находится на уровне 9,5 %, сами выплаты происходят 2 раза в год.

Как отличить от обычных

Вся информации о характеристиках выпущенных в обращение долговых ценных бумаг содержится в проспекте эмиссии, который компания обязана публиковать на своем сайте и на портале раскрытия информации e-disclosure.ru.

К сожалению в Квике или на сайте брокера понять какая именно облигация перед вами почти нереально. Поэтому придется воспользоваться сервисом investfunds.ru. На сайте ищите свой выпуск по названию или ISIN. Далее проматываете вниз и ищите вот такую сноску:

Как купить

Субординированные облигации можно купить через банк или один из лицензированных брокерских домов. Разница в комиссиях не критична, но пользоваться услугами брокеров намного удобнее, так что рекомендую заключить сделку именно через них.

Где искать информацию по актуальным выпускам

Актуальную информацию по выпускам можно взять прямо с реальных торгов в брокерском терминале. Посмотреть доступные субординированные бонды можно на веб-агрегаторах, посвященных облигациям, например Cbonds или Rusbonds.

Лучшие брокеры

Я рекомендую обращать внимание на брокеров из числа самых крупных. Они предоставляют высокий уровень сервиса и безоговорочную надежность, при этом имея конкурентные комиссии.

Надежные российские брокеры

НазваниеПлюсыМинусы
Финам8/10Самый надежныйКомиссии
Открытие7/10Низкие комиссииНавязывают услуги
БКС7/10Самый технологичныйНавязывают услуги
Кит-Финанс6.5/10Низкие комиссииУстаревшее ПО и ЛК

Лучшие суборды на сегодня

В список лучших логично включить субординированные облигации с приемлемым доходом и высоким качеством. Тогда он будет выглядеть таким образом (в скобках указана доходность годового купона, %):

  • ВТБ, ISIN XS0810596832 (9,50) (USD);
  • Альфа-Банк, ISIN XS1135611652 (9,50) (USD);
  • Газпромбанк, ISIN XS0779213460 (7,25) (USD).

Топ-3 самых надежных

Здесь лидируют крупнейшие банки (в скобках указана доходность годового купона, %):

  • Сбербанк России, ISIN RU000A0JVWL2 (12,27) (RUB);
  • ВТБ, ISIN XS0810596832 (9,50) (USD);
  • Альфа-Банк, ISIN XS1135611652 (9,50) (USD).

Топ-3 самых доходных

Напомню о рисках этих ДЦБ, хотя доходность годового купона (указана в скобках) весьма привлекательна:

  • Восточный экспресс банк, ISIN RU000A0JV102 (18 %) (RUB);
  • МКБ, ISIN XS1143363940 (16,50 %) (RUB);
  • Абсолют Банк, ISIN RU000A0JWF71 (14,50 %) (RUB).
Поделиться:
Нет комментариев

    Добавить комментарий

    Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.